供应链危机大爆发，美股即将崩盘？（下）|恒益讲坛

全球供应链危机本质

亚洲发达地区的兴衰史

1986-1996年当美国的经济快速发展了一段时间后，到了大约1986年后，全球资本又把逐利的眼光投向了亚洲，当时的日本，和亚洲四小龙【南韩，台湾，香港，新加坡】，都成为了全球资本的“猎物”。而美国的GDP占比开始一路下滑，直到1997年。这里我们主要围绕亚洲发达地区，日本和亚洲四小龙来看一下当时的世界经济的状况。

第一个经济重点是，日本，被列入世界发达国家前列的亚洲国家。但是，它也是资本逐利的重要“猎物”。主要表现在，许多人把日元作为躲避汇率风险的港湾。1985年9月22日，世界民主国家及资本主义五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。

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此后，日圆迅速升值。由于汇率的剧烈变动，大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。这时的日本就出现了巨大的泡沫经济，为什么这么说？因为当时日本看似很有钱，外汇很多，但是这些钱都不是它自己的，就象进入赌场的客人，用自己的钱换了筹码进赌场去赌，这些钱其实不是赌场主人的，当客人离开赌场的时候，客人会用筹码去赎回资金。如果这些钱被赌场主人花掉了，那么客人挤兑的时候，就会出现挤兑危机。

所以，那时候的日本也是这样，它拿了客人放在它那里的钱，当作是自己的钱拼命花销，他做了些什么事情呢？扩张房地产业，甚至去购买海外地产。其中最著名的案例就是1989年三菱地所花2000亿日圆（当年币值）购入纽约洛克菲勒中心14栋摩天楼，成为泡沫经济时代日本进军海外地产的经典之作，而这些资金就是泡沫经济的虚假资金。1996年7月三菱地所因为无法偿还贷款而破产，洛克菲勒集团将最初建造的14栋大楼转让。2000年，房地产业者Jerry Speyer（洛克菲勒家族第三代族长David Rockefeller的好友）以18.5亿美元买回这14栋大楼。在市场经济的自我调节下，日本的泡沫经济最终破灭，于是就出现了日本 “失落的二十年”，日本在教育机构的世界排名，失业率，老龄化，政府公信力等方面，都倒退了二十年。

在1985-1995年这段时期内，除了日本以外，还有第二个经济重点，就是我们前面提到的亚洲”四小龙“。它们利用发达国家向发展中国家转移劳动密集型产业的机会，吸引大量外国的资金和技术，利用本地廉价而良好的劳动力优势，适时调整经济发展策略而迅速发展，成为东亚和东南亚继日本后新兴的发达国家或地区（雁行理论），也成为东亚和东南亚地区的经济火车头之一。

但是，东南亚吸引资金涌入后，隐含着实际生产能力不如账面的隐患，导致经济出现泡沫。于是，“花无百日红”，到了1997年，亚洲金融风暴爆发，国际经济情势的发展发生了变迁。由索罗斯主导的量子基金乘势进军泰国，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发一场泰国金融市场前所未有的危机。之后，危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，香港的港元便成为亚洲最贵的货币。该事件在泰国又称“冬阴汤危机”。索罗斯在这次亚洲金融危机中大赚了100多亿美元。

金融风暴打破了亚洲经济急速发展的幻象，而随后由于资本撤离和投资减少，使亚洲各国经济遭受严重打击，纷纷进入经济衰退。危机还导致社会动荡和政局不稳，一些国家也因为危机陷入了”长期混乱”。

至于那些逐利的资本，包括索罗斯赚取的钱，大部分也从亚洲又回到了美国调养生息，为美国本土经济的发展起着巨大的作用。当时美国执政的总统是克林顿，克林顿执政期间出现了繁荣的经济。拜互联网科技成熟之赐，一个崭新的科技产业在1996年开始发展起来，并于1998年进入白热状态。互联网革命创造了一个带有巨大产值的新产业，连带创造了高薪的工作机会，带动了经济的运转。当时美国GDP的占比也是一路上涨。这就是亚洲发达地区【如今亚洲四小龙均被列入发达经济体行列】的兴衰史。也是亚洲发达国家与美国经济轮动的历史 。这段历史一直到了2001年后发生了变化。

中国的发展

2001年，亚洲的发展中国家——中国加入了世贸组织WTO，全球大量的资本被吸引到中国。从那以后的十年，中国的出口和进口的规模分别增长了4.9倍和4.7倍，成为全球第一大货物出口国和第三大进口国，吸引外资超过7000亿美元，占世界制造业产值的17%，超过了美国的16%，成为世界第一制造业大国。到了2005年，外商和港澳台的比重占到了15%左右，这一比重在此后继续扩大。而当时中国内资民营经济在GDP中比重占49.7%，也就是一半左右。

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而这个经济状况，按购买力平价计算，经济总量已经先后超过英、法、德、日，仅次于美国，从而，中国取代日本成为亚洲最大、世界第二的经济体。而这个时期，美国占全球GDP的比例也从2001年的31.88%下降到了2011年的21.36%。从表面上来看，中国经济的发展势头非常迅猛，很快以发展中国家的身份占据了发达国家的经济地位。那么这样强势发展的经济势头是不是就能够摆脱历史上经济轮动的命运呢？

答案应该是可想而知的，强如美国这样的世界第一的经济体，也躲不过因市场经济调节而形成的时兴时衰的命运。那么其它国家和地区又如何可以躲过呢？

而实际上，资本从中国流出的现象，在2008年奥运会之后，已经开始有迹象。在2011年过后，已经比较突出。2011年后，许多流出中国的资本有很大部分流向了美国。当时除了奥巴马实行QE政策，向市场撒钱外，川普总统大力推行招回美国企业的政策，并在疫情期间继续 QE，市场不缺钱。经过几任总统的不懈努力，美国的GDP占比也在逐步上升。

所以，从历史上的全球经济轮动来看，中国的世界加工厂地位，迟早会被新的地区所替代，就象以前的亚洲四小龙的世界加工厂地位被之后的中国大陆所替代一样。至于什么时候，以什么方式来被替代，取决于”市场经济“的调节状况而定。而现在，借着疫情，许多弱点显露出来 ，引起了这次供应链危机的爆发，就是到了这个转变的时点，以供应链断裂的方式表现了出来。这也会成为这次全球经济轮动的标志。而目前这个供应链危机的大爆发也是”市场经济“这个双刃剑的”负面作用“的一部分，我们把它认为是这个纠错过程中的一种“代价”。至于中国所面临的这种“代价”，会失去多少年，我们不作预测。但是从历史上的现象来看，拉丁美洲是“十年”，日本是“二十年”，四小龙是“长期”，那么中国会是几年？

全球经济轮动的转折点

那么这次供应链危机大爆发会开启全球经济危机吗？对于这个问题，我们是这样认为的，我们用股市来作个比喻。相当于我们在股市中所看到的股票走势一样，当庄家要洗盘筑底建仓的时候，会出现底部密集地放出坏消息，只要庄家的洗牌和换手动作完成，那么，筑底就完成了。所以，从目前的坏消息不断的情况来看，这个供应链危机的出现表明这次疫情后的全球经济一路下滑的底部已经不远了。但是，到底什么时候会是真正的底部，我们可以持续关注市场。所以，现在这个供应链危机的大爆发可以被认为是全球经济轮动的一个“转折点”。经过这样的转折以后，全球的供应链就会重新布局。我们北美的老百姓在不久的将来可能会看到更多Made in USA, Made in Canada的产品。

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影响美股崩盘？

对于美股是否会崩盘这个问题，我们恒益投资认为不会崩盘。因为，就如历史上所看到的一样，当海外资本流向美国以后，就会帮助美国本土的企业发展，就相当于大家一起去美国做蛋糕，把蛋糕做大，大家合作共赢。而最能发挥资本作用，有效投资企业的地方就是——股市，所以参于股市就是参与企业的发展，而资金也是股市上涨的动力，只要动力充足，股市就会上扬，不会崩盘。所以从某种程度上来说，在不久的将来，当供应链重组完成后，美国的经济和股市将会有一个相当不错的前景。

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